暴涨200%！芯片巨无霸本年股价狂飙！美股三季度下跌，科技股力扛大盘:西班牙vs德国数据阐发

美国三大股票指数三季度均表示不睬想，美国债收益率和美圆指数则延续上涨西班牙vs德国数据阐发。而关于美国经济的将来，阐发师暗示仍存在诸多压力。

美股整体表示欠安 科技股力扛大盘

三季度，尺度普尔500指数下跌约3.6%，道琼斯工业股票均匀价格指数下跌约2.6%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌4.1%西班牙vs德国数据阐发。但岁首年月至今，美股仍然连结上涨。纳斯达克指数表示更佳，上涨26.3%，标普500指数上涨11.68%，道琼斯工业均匀指数仅上涨1.09%。

个股方面，标普500指数成份股里，科技股仍然是表示最为超卓西班牙vs德国数据阐发。岁首年月至今，涨幅排名前十的有多家科技股。此中芯片巨无霸英伟达以接近两倍的涨幅领涨大盘。社交巨头Meta股价回暖明显，涨幅接近150%。此外，汽车造造商特斯拉、收集平安公司PALOALTO，旅游办事商爱彼迎等科技股股均表示不俗。而两家邮轮公司，皇家加勒比海和嘉韶华则受益于后疫情旅游回暖，股价涨幅也跻身前十。涨幅前十中，仅有西部医药一家生物医药公司上榜。

标普500指数成份股涨幅（岁首年月至今）西班牙vs德国数据阐发，造表：陈霞昌 数据来源：Wind

关于本年美股的表示，中信证券研报认为，固然美联储仍维持货币收缩趋向，但美国PMI、CPI、非农就业等经济目标相较于预期呈现强劲走势，侧面反映美国企业业绩超预期的态势西班牙vs德国数据阐发。

此中，标普500指数成份股二季度净利润同比降3.0%，较彭博一致预期增速超出跨越10.1个百分点，整体表示超预期西班牙vs德国数据阐发。

分行业来看，可选消费、日常消费、通信办事净利润增速更高，别离到达70.3%、14.4%和13.6%西班牙vs德国数据阐发。中信证券认为，可选消费行业高速增长在于以旅游相关财产为代表的消费者办事行业表示强劲，且可选消费零售业绩高增，以及汽车行业供需两头同步改善。此外，日常消费行业的高速增长源于美国通胀高居，食物饮料等消费品价格不竭上涨；通信办事行业增长次要因为5G手艺渗入。

此外，工业、信息手艺与房地产行业净利润也超预期较多，同比增速别离为9.3%、4.9%和-0.7%西班牙vs德国数据阐发。中信证券认为，工业陪伴美国工场订单月率同比转正，行业整体触底反弹，整体盈利中枢抬升，而且航空运输在油价下行以及需求回暖下大超预期；信息手艺行业的超预期次要源于以英伟达为代表的AI个股在AI海潮下的高增长鞭策行业超预期开展，不外半导体板块鄙人行周期下仍录得盈利同比负增长。

而关于美股四时度走势，国海证券海外战略首席阐发师党崇钰认为，美股当前仍有继续调整的可能，将来即便震荡上行，但年内表示或仍将在必然水平上受造于股指本年已曾大幅上涨的现实，美股或将处于震荡偏强的形态；美联储明年若降息，或意味美国经济转弱以至衰退或者呈现金融风险事务，在此之前若加息停行或能为美股供给一段时间的盈利支持以及股市上涨西班牙vs德国数据阐发。

美国债收益率上涨 美圆指数走强

美国国债收益率持续走高，近期已经打破了4.60%的16年新高西班牙vs德国数据阐发。

美国十年期国债收益率走势（岁首年月至今）造图：陈霞昌

关于美国国债收益率为何持续上涨，中国社会科学院金融研究所副所长、国度金融与开展尝试室副主任张明认为，美国政府打破联邦政府债务上限、评级机构下调美国主权信誉评级、短期内美联储降息的希望比力渺茫是招致比来美国持久国债收益率显著上涨的次要原因西班牙vs德国数据阐发。

张明暗示，美国国会在2023年6月初同意调整联邦政府债务上限，随后美国政府在7月与8月明显加大了国债发行力度，那招致国债市场价格下跌、国债收益率上涨西班牙vs德国数据阐发。

从2022年11月底至2023年5月底，美国联邦政府债务余额就根本上在31.4万亿美圆—31.5万亿美圆之间颠簸西班牙vs德国数据阐发。然而，在6月初债务上限协议达成之后，美国政府明显加大了国债发行规模。2023年6月底与7月底，联邦政府债务余额别离到达32.3万亿美圆与32.6万亿美圆。2023年6月与7月，联邦政府债务余额的新增规模别离到达8678亿美圆与2763亿美圆。在市场需求并没有显著变革的前提下，国债供应的增加天然会招致国债市场价格下跌、国债收益率上升。

其次，做为国际三大信誉评级机构之一的惠誉在2023年8月1日颁布发表下调美国的主权信誉评级，招致美国国债的风险溢价上升，鞭策美国持久国债收益率上涨西班牙vs德国数据阐发。惠誉认为，美国在财务与债务方面的治理才能不竭恶化，一再呈现的债务僵局和迟延至最初一刻的妥协决议都印证了治理才能恶化的现实。在惠誉下调评级后，美国10年期国债收益率由7月31日的3.97%上升至8月21日的4.34%，上升了近40个基点。

此外，固然美国消费者价格指数（CPI）增速明显回落，但核心CPI增速仍然连结在高位西班牙vs德国数据阐发。张明认为，那使得美联储降息前景面对不确定性，那也是持久国债收益率难以显著下降的重要原因。

瞻望将来，张明认为，10年期美国国债收益率继续上涨的空间很小，究竟结果那会显著加剧美国政府的偿债压力西班牙vs德国数据阐发。2023年9—12月，美国国债收益率大要率会在3.5%—4.3%的区间内双向颠簸。受此影响，美圆指数大要率会在98—105的区间内双向颠簸。换言之，将来一段时间内，美圆汇率与利率走势仍然可能较为强劲。

美圆指数走势（岁首年月至今）

而美圆指数在履历了上半年的震荡之后，三季度也重回上涨态势，全季度上涨2.72%，岁首年月至今上涨2.61%西班牙vs德国数据阐发。出格是从7月底起头，美圆指数从99附近，一路上涨到近期的106。

美国暂停加息美国经济面对压力

在美国政府停摆前最初一刻，美国国会通过短期的拨款法案西班牙vs德国数据阐发。美国联邦政府制止了停摆。但美国经济仍然面对诸多压力。

在9月美联储的议息会议暂停加息后，美联储和市场都预期年内还有一次加息西班牙vs德国数据阐发。但关于美国经济能否能够软着陆，美联储能否应该起头降息，市场仍有很大不合。

中金公司认为，在美联储持续收缩感化下，全面的物价上涨已根本遭到控造，但近期油价冲高、歇工与涨薪事务频发带来供应扰动，或使总体通胀于本年第四时度“翘尾向上”西班牙vs德国数据阐发。美联储为保险起见或于第四时度再加息一次，联邦基金利率升至5.5%~5.75%区间。然而，美国核心通胀并未呈现反弹迹象，大标的目的仍趋于下行。往前看，若是油价不再大幅上冲，消费者通胀预期连结不变，劳动力市场与房地产市场供需平衡改善，美国通胀或进一步放缓。中金公司初步判断，美联储最存眷的核心PCE同比增速区间或从本年底的3.5%~4%迟缓下降至2.5%~3%。

假设上述情形兑现，那么美国经济或将实现“软着陆”，若是核心通胀可以在明年某个时候降至3%摆布且连结一段时间，对美联储来说就算胜利了西班牙vs德国数据阐发。事实上，美联储其实不必然要将通胀降至2%，恰当进步通胀目的也是一种选择。若是2024年上半年核心通胀能降到3%摆布，美联储的次要目的或将从抗通胀转向稳就业，降息空间或将被翻开。此外，2024年11月美国将停止总统大选，在通胀可控的前提下，来自政府的压力也可能促使美联储对货币政策停止微调。

信达证券宏不雅阐发师解运亮就认为，虽然美国经济并未进入NBER界定的衰退期间，但已有多个经济特征显示美国正在履历的不是典型衰退，而是滚动衰退西班牙vs德国数据阐发。一是造造业萎缩而办事业有韧性，尤其是造造业和办事业新订单表示的分化。二是劳动力市场中办事业就业强而造造业就业弱。三是经济消费上，投资如期遇冷，而消费仍有韧性。四是造造业、办事业和建筑业都处于周期的差别位置。与典型衰退差别，美国差别部分表示有错位。解运亮认为，那轮滚动衰退次要源于居民超额储蓄干扰消费的一般回落节拍。

而汗青来看，那并非美国第一次呈现滚动衰退，早在1960年期间美国也曾呈现过滚动衰退，汽车部分产能操纵率率先下滑，且幅度大于造造业西班牙vs德国数据阐发。比照来看，1960年和当前的美国经济布景有许多类似之处，一是两轮经济均处于履历公共卫惹事件之后的期间，二是两轮经济周期都碰上加息周期。参考1960年期间的经历，解运亮认为滚动衰退下美国经济陷入深度衰退的概率会降低，估计美国将履历一轮浅度衰退。

华泰证券宏不雅阐发师易峘认为，8月核心PCE通胀低于预期，降低美联储年内加息的概率西班牙vs德国数据阐发。此外，三季度美国经济数据总体有韧性，市场软着陆预期不竭升温。美联储9月会议如期加息，但传递出利率较长时间维持高位（higherforlonger）的信号，美债收益率和美圆指数整体上涨，招致美国金融前提明显收紧。但易峘认为，市场或高估了美国经济的韧性，四时度美国经济增长面对诸多下行风险。8月美国私家消费收入整体回落，而高频数据也显示美国经济动能在9月呈现放缓。四时度美国经济面对汽车工人歇工以及学生贷款利钱了偿等风险。关于将来，易峘认为，若是金融前提继续收紧、就业市场继续降温、通胀维持偏弱态势、消费有所降温，估计11-12月加息概率略低于50%。

责编：叶舒筠

校对：廖胜超

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