瑞超:连锁药店高速扩张之谜：老苍生门店数曲逼瑞幸，A股三大药店欠债均超百亿

在城市的街头巷尾，药店似乎越来越多了瑞超。

家住广州的李悦（化名）比来发现，小区旁边又开了一家新药店，主打“24小时营业”，经常有外卖骑手在深夜前来取药瑞超。李悦告诉时代周报记者，“楼下几百米的沿街商铺已经开了3家药店，觉得如今药店比便当店还多，还经常搞促销，卖些人参、西洋参等药材。”

李悦的察看并不是空穴来风瑞超。相关数据也印证了“药店越开越多”那一现象。11月13日，商务部市场运行和消费促进司发布的《2022年药品畅通行业运行统计阐发陈述》（下称“《陈述》”）指出，截至2022岁尾，全国共有《药品运营答应证》持证企业64.39万家。而2021岁尾，那一数字为60.97万家——那也意味着一年时间内，全国新增了3.42万家药店，均匀每天约有93.70家新药店开业。

同时，药店的连锁率也在提拔瑞超。在64万家药店中，零售连锁企业6650家、下辖门店36万家。截至2022岁暮，药品零售企业连锁率为57.8%，比上年进步0.6个百分点。进入2023年下半年以来，多家头部连锁药店纷繁颁布发表门店数量破万，连锁药店行业进入“万店时代”。

“万店”是个什么概念？能够类比的是，目前国内餐饮行业中打破万店规模的品牌只要蜜雪冰城、华莱士、绝味鸭脖、正新鸡排、锅圈食汇以及在2023年刚刚破万的瑞幸咖啡瑞超。

据瑞幸咖啡财报，截至2023年9月底，门店数量达1.33万家瑞超。那个数据与A股连锁药店中门店数最多的老苍生（603883.SH）相差无几——截至2023年9月底，老苍生门店数达1.31万家。

《陈述》披露，2022年销售额前100位的药品零售企业销售总额2184亿元，占全国零售市场总额的36.5%瑞超。此中，前20位销售总额1607亿元，占比超七成。2022年，国药控股（01099.HK）、大参林（603233.SH）、老苍生位列前三，销售额别离为257.77亿元、221.28亿元和205.15亿元，合计占比超31%。

市场集中度进一步提拔背后，是连锁药店的加速扩张瑞超。

2023年9月，山东药店一哥漱玉布衣（301017.SZ）颁布发表将做价7亿元收买山东556家药店，此次巨额交易也刷新了2023年连锁药店收买金额的纪录瑞超。据《陈述》统计，2022年，28家医药畅通行业上市公司共披露53起与医药畅通营业相关的投资并购活动，涉及金额62亿元。

“连锁药店目前仍处于赛马圈地的过程中，‘万店’只是参与合作的门槛，将来会有更多合作者进入那一行列中瑞超。”11月15日，某上市连锁药企资深从业者刘文（化名）在承受时代周报记者采访时暗示，跟着医保新政和药品集采的陆续落地，连锁药店的手艺和办理优势也将愈发闪现，头部企业将以并购、加盟等形式加速进入下沉市场。

图源：图虫

药店缘何狂奔瑞超？

据时代周报记者统计，目前A股四大上市连锁药店的门店数量均打破一万家瑞超。截至2023年三季度末，大参林、老苍生、益丰药房（603939.SH）的门店数量别离为1.29万家、1.31万家和1.24万家。2023年9月底，一心堂（002727.SZ）颁布发表位于昆明的第10000家曲营药店开业。

据其通知布告统计，四大连锁药店前三季度共新增门店8699家瑞超。据时代周报记者测算，四大药店均匀每天新开药店31.86家。

仇家部连锁药店而言，要使规模不落伍，则需要连结超越20%的门店增速瑞超。据通知布告显示，大参林、老苍生和益丰药房的门店增长率均超越了20%。10月31日，老苍生办理层回复投资者问题时暗示，公司将来将构建下沉市场拓展战略，将来三年方案每年新增店3500家，年新增店数增速会连结在25%摆布。

那么，连锁药店高速扩张的自信心源自何处？政策指引是重要助推器瑞超。

2021年，商务部发布的《关于“十四五”期间促进药品畅通行业高量量开展的指点定见》中提出，“培育构成1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、综合性药品畅通企业，5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，100家摆布智能化、特色化、平台化的药品供给链办事企业瑞超。药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额98%以上；药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上；药品零售连锁率接近70%。到2025年实现药品零售连锁率接近70%”。

截至2022岁暮，药品零售企业连锁率为57.8%，间隔70%的目的还有不小间隔瑞超。

2023年下半年，带量采购、门诊统筹政策加速落地瑞超。2023年11月1日，全国首张医保“双通道”电子处方于云南省结算胜利。据统计，北京、广东、云南等地的医保药品“双通道”政策均起头大范畴试点落地。通过医生开具的外配处方，患者能够前去结对的协议药店购置药品，并根据医保规定报销。

连锁药店拥有更多的资金实力承接门诊统筹药店，也将加速行业集中度提拔瑞超。中信建投在研报中指出，统筹门店定位会更类似于医保门店，头部药店具备优良的联系关系销售才能以及明显的规模效应，毛利额及ROE程度有望持续提拔。

老苍生总裁王黎在承受媒体采访时暗示，整体来看，公司统筹医保落地域域的门店来客数和销售额均优于未落地域域瑞超。中大型连锁药店在接入门诊统筹后，对药店生意持久开展是利好。

11月21日，山东一家中型连锁药店店长何军（化名）告诉时代周报记者，目前店内处方药、非处方药和保健品等其他品类的销售额占比约为4:4:2，“近一个月出处于收原体肺炎流行，阿奇霉素、罗红霉素销量高了良多，再有就是传统的滋补类的中药，好比安宫牛黄丸、东阿阿胶等比力受欢送瑞超。”何军说。

何军暗示，差别面积、差别位置的药店的盈利构造不尽不异，“院边东家要承接病院的药品需求，大型店（店面超500平米）的品类更丰硕，收入也更多元，而类似我们那种社区东家要仍是附近居民来购药，次要客群是中老年人和慢性病患者瑞超。”何军说。

收并购加速度

除“第一梯队”外，处于“第二梯队”的连锁药店也在奋起曲逃瑞超。并购本土区域外的中小型连锁药店成为“第二梯队”药店的更优选择。

做为山东更大的医药零售连锁企业，漱玉布衣野心勃勃瑞超。

2023年3月，天士力（600535.SH）、漱玉布衣发布通知布告称，天士力方案将孙公司济南平嘉60%的股权、辽宁天士力大药房连锁有限公司（下称“辽宁天士力”）90%的股权及其部属子公司股权出卖给漱玉布衣瑞超。天士力称，公司目前专注医药造造行业，通过出卖标的资产有助于集中优势资本，继续推进现代中药、生物药和化学药的协同开展，修建立异医药研发集群。

漱玉布衣暗示，本次交易属于行业内的横向并购，有利于公司聚焦主业扩大市场规模瑞超。进一步进步市场份额与品牌影响力，有利于实现公司“深耕山东市场、择机向省外埠区扩张、走向全国”的战略目的。

9月25日漱玉布衣发布《严重资产购置陈述书（草案）》（下称“《陈述书》”）进一步披露称，本次收买交易拔取收益法评估成果做为最末评估成果，辽宁天士力全数股东权益评估价值为56928.00万元，评估增值率为6809.49%；济南平嘉全数股东权益评估价值为26071.26万元，评估增值率为1099.54%瑞超。10月19日，深交所向漱玉布衣下发重组问询函，就本次交易的评估办法、被收买标的的盈利才能、公司资金来源、资产欠债率等问题停止问询。

据《陈述书》披露，漱玉布衣将向天士力付出现金购置其持有的辽宁天士力90%的股权，向交易对方李杉杉付出现金购置其持有的辽宁天士力10%的股权瑞超。向天士力付出的金额合计达6.56亿元，交易金额合计达7.15亿元。

据《陈述书》，辽宁天士力拥有曲营门店424家，笼盖沈阳、本溪、丹东、鞍山、抚顺、大连、阜新、锦州、铁岭等辽宁省9个地市以及天津市，为辽宁省排名前列的医药零售连锁企业瑞超。济南平嘉次要销售区域为济南，拥有曲营门店132家，为济南市场份额排名前列的医药零售连锁企业。通过本次交易，漱玉布衣将揽获556家药店。

时代周报根据总交易额与总门店数粗略预算，此次收买案单家药店估值约为128.57万元瑞超。

但在10月，那笔交易收到了深交所的问询瑞超。问询函指出，近年来医药零售行业可比交易案例市盈率均匀值为31.03，而公司最新市盈率为29.89倍，本次交易标的之一的辽宁天士力市盈率为39.06倍。深交所要求公司申明本次交易市盈率明显高于可比交易案例交易市盈率及公司最新市盈率的原因，相关资产评估价值能否合理。

11月16日，漱玉布衣发布通知布告称，针对深交所下发的《重组问询函》，部门涉及事项需进一步落实并弥补完美，因而将继续延期回复问询函中的内容瑞超。那已是漱玉布衣发布的第三份延期回复通知布告。

据半年报，截至2023年6月底，漱玉布衣共拥有3868家曲营连锁门店和2464家加盟门店瑞超。若完成此次收买，漱玉布衣的门店数量将迫近7000家。

除了漱玉布衣外，湖南的连锁药店也有所动做瑞超。

9月19日，湖南本土医药连锁企业达嘉维康（301126.SZ）发布通知布告称，拟以3.26亿元收买山西思迈乐药业连锁有限公司瑞超。本次收买完成后，达嘉维康将持有山西思迈乐51%股权。据收买通知布告，思迈乐的门东家要散布于山西大同及周边县区，门店数量达235家。

“品牌效应和供给链资本等优势都在加速流向头部企业，中小型连锁药店将来的处境也会越来越困难瑞超。”刘文认为，中小连锁药店与单体药店比拟基数较大，转型掉头更困难，但与龙头连锁药店比拟又贫乏集采优势，保存空间将进一步削减。

中信建投数据显示，上市连锁药店收入集中度从2015年的5.74%进步到2022年的18.76%，“跟着门诊统筹等政策逐渐落地，中小连锁和头部分店的差距将进一步拉大，市场集中度仍有较大提拔空间”，中信建投称瑞超。

扩张隐忧浮现瑞超？

高速扩张的同时，隐忧也在悄悄繁殖瑞超。

据《医药经济报》，2022年我国药店店均办事人数2396人，约为兴旺国度（药店店均办事人数6000人）的40%程度，行业内卷严峻瑞超。

中康CMH数据显示，在药品零售行业规模扩张的同时，零售药店整体运营成本提拔，日均“人效”“坪效”持续走低瑞超。国海证券研报指出，2017-2022年，头部连锁药店的均匀毛利率从36.1%下降至33.7%。

据中康科技瓴西系统数据显示，2019年至2023年第三季度，全国零售药店店均订单数量明显下滑，从每季度约4000张订单下滑到2800-3000张，下滑幅度近1/3瑞超。

刘文也告诉时代周报记者，业内遍及感触感染到，2023年四时度客流量和销量下滑明显瑞超。“此中原因是复杂的，与2022年岁尾囤药现象有关，也与互联网电商买药更便利有关。”

“陪伴着网售处方药解禁，B2C渠道重要性日趋提拔，规模增速在2021年到达高峰并持续连结双位数增长瑞超。此中，滋补保健、维矿类、胃肠道等日常利用药品是次要驱动品类。”中康科技商用数据事业部高级研究总监严砺寒近日在活动上暗示，疫情培育消费者更习惯通过电商平台找药/囤药，并将在将来不异的场景下利用固定渠道。中康科技的数据显示，有36%的消费者在电商平台购药。

扩张也给连锁药店企业运营带来了不小的压力，从上市企业的欠债端数据即可见一斑瑞超。

数据来源：wind、上市公司通知布告

据Wind数据，截至三季度末，老苍生、大参林、益丰药房、一心堂等四家A股龙头连锁药店的资产欠债率均超越了50%瑞超。此中，老苍生、大参林和益丰药房的欠债合计均超越了100亿元。截至三季度末，A股四家龙头药店的欠债合计累计达478.77亿元。同时，四家上市连锁药店的商誉也呈现了差别水平的增长。

做为此中门店数量最多的连锁药店，老苍生的商誉、资产欠债率和欠债合计等目标均为更高的，货币资金则是更低的瑞超。老苍生在三季报中披露，2023年1月-9月，公司及部属公司共完成8起收买项目，合计金额7.26亿元，收买药店351家。“2023年前三季度，公司营业收入增速为16.44%，新店增长奉献2.98%，可比店增长奉献4.6%，并购项目并表奉献约4.34%，加盟带来的分销销售增长为4.52%。”老苍生董秘冯诗倪在三季度投资者交换会中暗示。

为了寻求业绩的增长，头部连锁药店正在发力线上电贸易务和多元化运营道路瑞超。

图源：腾讯混元大模子生成

在2023年10月回复投资者发问时，老苍生暗示，公司线上营业增速较好，截至三季度末，老苍生的线上营业已实现营收近14.9亿元，同比增长约60%瑞超。将来，老苍生将次要通过收集渠道，挑选出高单量门店，集中开通24小时或者是耽误售药时间到12点的办事。

同时，公司在非药营业板块停止积极的摸索瑞超。“目前在功用性药妆角度获得了一些停顿，好比薇诺娜、可复美等轻医美护肤品近两年销售增速可不雅，将来集团会持续摸索非药营业多元化品类。”老苍生办理层称。

漱玉布衣也在同期暗示，公司已成立保健与器械事业部、中药事业部、斑斓事业部等专业部分，持续引入多元化商品，重点打造摄生中药系列、安康零食系列、功用性护肤品等品类，不竭优化各区域差别化商品设置装备摆设，进步商品合作力瑞超。